变相公开发行证券的行为特征不包括（）。

A.非公开发行股票及其股权转让，采用广告、公告、广播、电话等公开方式或变相公开向社会公众发行

B.向不特定对象发行证券

C.公司股东自行或委托他人以公开方式向社会公众转让股票

D.向特定对象转让股票，未经中国证监会注册，转让后公司股东累计超过200人

正确答案：D

答案解析：根据《证券法》（2019年修订）第九条，公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门注册。未经依法注册，任何单位和个人不得公开发行证券。证券发行注册制的具体范围、实施步骤，由国务院规定。有下列情形之一的，为公开发行：（一）向不特定对象发行证券；（二）向特定对象发行证券累计超过二百人，但依法实施员工持股计划的员工人数不计算在内；（三）法律、行政法规规定的其他发行行为。非公开发行证券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。A选项，变相公开发行证券是指非公开发行股票及其股权转让，采用广告、公告、广播、电话等公开方式或变相公开向社会公众发行，符合变相公开发行证券的行为特征。B选项，向不特定对象发行证券，符合公开发行证券的行为特征，也就不符合变相公开发行证券的行为特征。C选项，公司股东自行或委托他人以公开方式向社会公众转让股票，属于变相公开发行证券的行为特征。D选项，向特定对象转让股票，未经中国证监会注册，转让后公司股东累计超过200人，属于变相公开发行证券的行为特征。本题要求选择不包括的选项，故答案为B。查看全部