14、某公司原有资本700万元，其中长期借款200万元，年利率12%，普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。公司由于扩大业务规模，准备追加筹资300万元，并拟订了两种筹资方式：①发行普通股：增发6万股，每股面值50元；②发行300万元债券，年利率12%。公司的所得税率为33%。要求：①计算每股收益无差别点上的息税前收益以及相应的每股收益；②若预计下一年度的息税前收益可达150万元，企业应选用哪一种筹资方式？

正确答案：120|发行

15、某公司目前拥有资金500万元，其中，普通股25万股，每股价格10元，每股股利2元，债券150万元，年利率8％，优先股100万元，年股利率15％，目前的税后净利润为67万元，所得税税率为33％。该公司准备新开发一投资项目，项目所需投资为500万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加50万元，下列两种方案可供选择：（1）发行债券500万元，年利率10％；（2）发行普通股股票500万元，每股发行价格20元。要求：

（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点

（2）计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润

（3））若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。

正确答案：1企业目前的利息＝150×8%=12（万元）企业目前的股数=25（万股）追加债券筹资后的总利息＝12＋500×10%=62（万元）发行普通股后总股数＝25＋500/20=50（万股）[（EBIT-12）×（1-33%）-100×15%]/50=[（EBIT-62）×（1-33%）-100×15%]/25每股利润无差别点的EBIT＝134.39（万元）2追加投资前的EBIT=67/（1-33%）+12=112（万元）追加投资后的EBIT=112+50=162万元发行债券方案的每股利润＝[（162-62）×（1-33%）-100×15%]/25=2.08（元/股）发行股票方案的每股利润＝[（162-12）×（1-33%）-100×15%]/50=1.71（元/股）发行债券方案的DFL=162/[162-62-15/（1-33%）]=2.09发行3若不考虑风险因素，发行债券的每股利润（2.08元）>发行股票的每股利润（1.71元），所以应追加债券筹资。

16、某公司目前的资本结构为：总资本为1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10％；普通股600万元（每股面值10元）。目前市场无风险报酬率8％，市场风险股票的必要收益率13％，该股票的贝他系数1.6。该公司年息税前利润240万元，所得税率33％。要求：

（1）计算现条件下该公司综合资本成本；（以账面价值为权数进行计算）

（2）该公司计划追加筹资400万元，有两种方式可供选择：发行债券400万元，年利率12％；发行普通股400万元，每股面值10元，发行价格10元每股。计算两种筹资方案的每股收益无差别点；（3）分别计算上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的财务杠杆系数。

正确答案：（1）股票的资本成本＝8%＋1.6（13%－8%）＝16%综合资本成本＝10%（1-33%）×0.4+16%×0.6=12.28%（2）（EBIT-400×10%－400×12%）（1-33%）/60=（EBIT-400×10%）（1-33%）/100EBIT=160万（3）DFL＝160/（160-88）=2.22DFL＝160/（160-40）＝1.33

17、C公司在2003年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。要求：