在（）制度下，发审委需要对发行申请人进行实质审查，既行使行政权力，又要作出商业判断。

A.保荐制度

B.审批制度

C.推荐制度

D.发审委制度

正确答案：D

答案解析：发审委制度是指在股票发行过程中，由发审委对发行申请人进行实质审查的制度。在这种制度下，发审委既要行使行政权力，对发行申请人的资格、条件等进行审查，又要作出商业判断，对发行申请人的投资价值、风险等进行评估。保荐制度是指由保荐人对发行申请人进行推荐和辅导，并对其信息披露质量进行担保的制度。审批制度是指由政府部门对发行申请人进行审批的制度。推荐制度是指由推荐人对发行申请人进行推荐的制度。因此，在发审委制度下，发审委需要对发行申请人进行实质审查，既行使行政权力，又要作出商业判断，答案为D。