某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元，目前的息税前利润为100万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润会增加100万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司使用所得税率40%。 要求：

（1）计算两个方案的每股收益

（2）计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润 （3）计算两个方案的财务杠杆系数 （4）比较那个方案更好

正确答案：（1）方案1 方案2 息税前利润=200 息税前利润=200 目前利息=40 目前利息=40 新增利息=60 新增利息 税前利润=100 税前利润=160 税后利润=60 税后利润=96 普通股数=100万股 普通股数=125万股 每股利润=0.6元 每股利润=0.77元 （2）（EBIT-40-60）（1-40%）/100=（EBIT-40）（1-40%）/125 EBIT=340（万元） （3） 财务杠杆系数（1）=200/（200-40-60）=2 财务杠杆系数（2）=200/（200-40）=1.25 （4）（1）设每股利润无差别点为x。则，[（x-150×8%-500×10%） （1-33%）-100×15%]/25=[（x-150×8%）（1-33%）-100×15%]/ （25+25） X=134.39（万元） （5）当预计息税前利润为160万元时，应选择发行债券方案