“佳星玻璃”实行债转股黑龙江省佳木斯工农玻璃厂，是国家经贸委批准实施债转股的第一批企业之一。该厂20

正确答案：结合教材第四章――“债转股；郑百文起死回生”和本案例；分析债转股的利弊？从债转股的作用看；它不仅是企业一次难得的减债降负、降低资产负债率的举措；但是转与否、转多少要根据企业的具体情况来确定；并非转的越多越好。从转股企业角度来看；既有有利的一面；同时又有不利的一面。激励作用：（1）可减轻企业债务利息负担；降低资产负债率；优化资本结构；提高企业经济效益。从而使债务企业经营者获取再次创业的机会。比如“佳星玻璃”债转股后；迅速扭转经营的不利局面；在2000年实现利税1429万元；其中税金950万元；利润479万元。（2）债转股后；可提高企业的融资能力；加快企业的发展步伐。债转股后；企业负债减少；负债率下降；企业偿债能力提高；外部对企业投资风险降低；进而增强了企业的融资能力。（3）实施债转股的企业；国家规定必须有地方政府的支持；所以会给企业带来良好的外部环境；同时为更多的人提供就业机会；稳定社会秩序。（4）有利于企业建立健全良好的法人治理结构。国家要求债转股企业在债转股的同时；企业要按公司法要求全面改革；实行法人治理；并进行重新登记；必须建立健全的法人治理结构；确立投资人制度。转股后资产管理公司可以以股东身份进入企业；从而完善国企的股东结构；促进现代企业制度的建立。（5）使债权人获得收回全额投资的机会。如果企业破产；债权人只能收回相当于企业财产全部价值的部分；而其余部分债权人不再有追索权；成为法定的沉没损失。企业继续经营；债权人才有机会收益和足额收回投资额。（6）使新股东（由于购买债权而变为股权的股东）可以在企业状况好转时；通过上市、转让或回购形式收回投资。不利方面：（1）利息抵税作用降低；财务杠杆作用降低；导致风险收益降低。按税法规定银行的借款利息可在税前扣除；所以企业利息的成本并非利息数额的全部；而是其中一部分。债转股后；抵税作用不再存在。财务杠杆系数（息税前利润总额与净利润的比值）会因利息的减少而下降；从而使风险收益下降。（2）经营决策权分散；会影响企业的长期规划和发展。实施债转股后；资产管理公司或开发银行成为企业的持股或控股股东；享有决定参与重大决策的权利。由于他们的股权是需要企业在一定期限内回购；所以与其的目标有可能不一致。例如企业有可能会投资于周期较长；现金流量大的项目；有利于企业的长远发展；而资产管理公司或开发银行则可能会选择周期短；短期利润大的项目；以有利于股权再短期内收回。（3）会导致资本成本提高；企业的资金回购压力增大。现代财务管理学认为在个别融资资本成本里股本的资本成本最高；所以转股越多企业的资本成本越高；在一定程度上与企业价值或股东权益最大化的目标不一致。（4）使未转成股权的债权人处于继续被掠夺的风险下；如果企业没有较好的产品市场；就不会有较好的经营前景；没有较好的经营机制；就不会有较高效率的经营者。（5）对新股东形成未来破产的威胁；从一般意义上来说；股权风险大于债权风险；尤其是财务处于困境的企业。债转股会使新股东增大破产风险；因为企业破产时；股权人承担的风险大于债权人。（6）可能形成社会的赖帐经济。如果机制设计不好或实施出现差错；就会成为债务大赦；变相豁免企业债务。2.“佳星玻璃”债转股案有什么启示？第一、债转股对债权、债务双方来说；不失为一个好的选择：（1）“佳星玻璃”通过债转股使新公司的资产得以优化；摆脱了巨额债务的压力；重新获得了盈利的机会；（2）长城资产管理公司也通过债转股将自己的债权转化为股权；获得了“佳星玻璃”的控股权；使得公司在“佳星玻璃”的持续经营中获利；并且取得了蜕资；保全原来债权额度的利益的。第二、债转股过程中；作为债权方应审慎地对待债务方及其经营项目；主要分析研究债务方的获利能力以及债权的利益能否收回。